Nvidia. Один из ключевых производителей полупроводников

Nvidia Corp. (NVDA) – американская технологическая компания, один из ключевых производителей высокотехнологичных полупроводников и сопутствующего ПО в мире, продукты и технологии которой сделали возможной текущую ИИ-революцию. Компания осуществляет разработку и дизайн продукции, а выпуск готовой продукции реализуют контрактные производители (в частности, TSMC). 


Ключевые сегменты бизнеса компании: 

• Data Center (57% выручки 2023 ФГ) – чипы, сетевое оборудование, ПО и сервисы для обеспечения работы современных дата-центров и суперкомпьютеров;
• Gaming (34%) – GPU и ПО для розничных потребителей;
• Professional Visualization (6%) – специализированные GPU и ПО для корпоративных клиентов;

• Auto (3%) – системы на чипе (SoC) и ПО для обеспечения работы систем помощи водителю и беспилотного вождения.  


По итогам 2023 ФГ около 31% выручки компании приходилось на рынок США, 26% – на Тайвань, и 21% на Китай. Отдельно стоит отметить текущую ситуацию с Китаем. Потенциальные новые торговые ограничения США могут затронуть 5–10% выручки компании, но как уже показали предыдущие запреты осени 2022 года, реальный эффект на доходы Nvidia вероятно окажется несущественным. Мы ожидаем, что Nvidia сможет снять опасения инвесторов на ближайшей презентации квартального отчета.

Инвестиционный тезис


Компания является одним из главных бенефициаров текущего бума вокруг ИИ, занимает лидирующие позиции в ключевых сегментах бизнеса, и активно развивает свое продуктовое предложение наращивая долю доходов от ПО и нового направления AI-as-a-Service. Финансовые результаты компании опережают ожидания инвесторов, а прогнозы рынка становятся все более и более оптимистичными.


• Результаты компании за I квартал 2024 ФГ оказались лучше ожиданий, но прогнозы на II квартал 2024 г. и оценки перспектив рынка ИИ-ускорителей и сетевого оборудования превзошли все возможные ожидания. Компания сохраняет лидирующие позиции в ключевых сегментах бизнеса. Так на рынке ИИ-ускорителей доля Nvidia составляет около 90%, а в сегменте потребительских GPU – около 85%. Текущая ИИ-революция привела к существенной переоценке объема всех сегментов рынка ИИ. Так, уже к 2027 году только рынок ИИ-ускорителей (TAM – Total Addressable Market) может достигнуть $150 млрд (50+% CAGR). Менеджмент Nvidia ждет, что в ближайшие годы более $1 трлн будет направлено на обновление серверной инфраструктуры, и отмечает, что видит очередь заказов на свои решения для ИИ на несколько кварталов вперед. Чтобы обеспечить их исполнение, Nvidia уже договорилась об увеличении производства со своими подрядчиками, в частности TSMC. При всем этом взрывном росте, рентабельность Nvidia демонстрирует уверенный рост на всех уровнях и продолжит данный тренд благодаря росту продаж более маржинальных продуктов и сопутствующего ПО, а также сокращению списаний запасов (в основном в сегменте Gaming) и эффективному контролю операционных затрат.


• Nvidia не просто является производителем передовых GPU-ускорителей, она активно расширяет свое продуктовое предложение и стремится поставлять уже готовые рабочие станции для ИИ-вычислений и сопутствующее ПО. Её решения активно используются крупнейшими компаниями мира и число партнеров продолжает расти. На рынке формируется новая модель бизнеса «ИИ-как-услуга» (AI-as-a-Service), и Nvidia намерена занять на этом рынке ключевую роль. Компания делает большую ставку на свою универсальную операционную систему для разработки, обучения и использования моделей ИИ, которую уже использует почти весь рынок.


12-месячный таргет цены акции – $550, что представляет потенциал роста около 21%. Рекомендация «покупать».