CNH Industrial. Тракторы и комбайны пользуются спросом

CNH Industrial N.V. (CNHI) является одним из ведущих производителей сельскохозяйственной и строительной техники, продающих продукцию в Северной Америке, Европе, на Ближнем Востоке, в Африке, Южной Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Индустрия чувствует себя нормально, несмотря на низкий индекс PMI в производстве. Несмотря на то, что макроэкономические индикаторы сигнализируют о смешанном состоянии индустрии машиностроения, данные AEM показывают, что продажи тракторов в мае выровнялись с продажами 2022 г., хотя до этого траектория совпадала с усредненными продажами за 5 лет. Продажи мощных однопроводных и полноприводных тракторов растут, а с недавнего времени выделяемая отдельно группа комбайнов показывает существенный прирост в +50% за год. И это несмотря на то, что настроения с/х производств продолжают находиться на низком уровне, что по ранее проведенным исследованиям может сдерживать значительные инвестиции в новое капиталоемкое оборудование. Актуальные данные показывают, что активность в капиталовложениях компаний на рынке в целом сохраняется.

Новые назначения. Недавно стало известно, что компания назначила Фридриха Эйхлера на должность директора по технологиям. Он имеет более чем 30-летний опыт работы в области автомобильной техники с крупнейшими мировыми автопроизводителями, включая Volkswagen Group и Mercedes-Benz Group. Назначение поддерживает уверенность в технологических решениях, которые позволят сохранить существующую долю рынка.

Оценки выглядят крайне привлекательно. Основным конкурентом компании является Deere (DE), лидер на рынке: акции имели достаточно высокую корреляцию на протяжении последних 3 лет. Стоит отметить, что на этом фоне форвардные мультипликаторы P\E сохраняют значительную дельту, которая подразумевает сокращение разрыва. Разрыв в уровне операционной рентабельности существенно сократился, однако более высокий долг давит на чистую маржу CNHI. Однако мультипликатор учитывает данную разницу, а также дополнительно стоит отметить, что дивидендная доходность более чем в 2 раза превышает показатель DE и компенсирует отсутствие системной программы обратного выкупа.

Также форвардные оценки P\E CNHI на уровне 8,1x находятся существенно ниже среднего значения 11,8x и 13,4x за 5 и 10 лет.

Целевая цена акции - $18,8. Наша рекомендация «покупать».