Agnico Eagle Mines (AEM) – инвестиционная идея

Ключевые аргументы в пользу идеи:

• Самая быстрорастущая компания в золотодобывающей промышленности.

• Позволяет захеджироваться от рисков рецессии.

Ключевые инвестиционные тезисы:

Прогноз производства золота показывает 7% рост до 2025 года по сравнению с производством золота в 2022 году. Годовое производство золота вырастет с 3,28 млн унций в 2022 году до 3,4–3,6 млн унций в 2025 году. Производство золота в 2023 году прогнозируется на уровне 3,24–3,44 млн унций (без изменений по сравнению с предыдущим прогнозом).

Среди факторов, способствующих стабильной цене на золото, мы видим позитивные настроения в сочетании с защитной активностью центральных банков и исторически высокой рыночной активностью розничных инвесторов. В марте цены достигли пика – более чем $2000 за унцию – на почве опасений за стабильность финансовой системы после банковского кризиса и потенциальной рецессии. Удержание цены выше $2000 все же возможно, особенно если признаки инфляции будут не столь значительно исчезать, а ФРС займет более агрессивную позицию.

Прогнозы себестоимости единицы продукции отражают ожидание инфляционного давления на затраты в 2023 году и снижения затрат в 2024 и 2025 годах. Общие денежные затраты (TCC) на унцию и AISC на унцию в 2023 году прогнозируются на уровне $840-890 и $1 140-1 190, соответственно, по сравнению с предыдущим прогнозом в диапазоне $725-775 и $1 000-1 050, соответственно. Ожидаемый рост затрат в 2023 году в основном связан с инфляционным давлением на рабочую силу, электроэнергию, топливо и расходные материалы. Компания ожидает, что позднее в 2023 году произойдет некоторое снижение производственных затрат, и, в сочетании с увеличением производства золота, ожидается снижение себестоимости единицы продукции в 2024 и 2025 годах.

Мы уверены, что компания сможет стать бенефициаром потенциальной рецессии. Цены на золото сейчас на ~5% выше, чем в 1 квартале 23 года, и мы полагаем, что EBITDA за 2 квартал 2023 года продемонстрирует умеренное восстановление по сравнению с предыдущим кварталом. В 2023 финансовом году мы ожидаем, что операционные улучшения сыграют свою роль, а сделка с Yamana и оптимизация активов в регионе Албити повысят операционную рентабельность и удельные затраты. Учитывая большое количество основных точек роста, мы рекомендуем покупать акции компании.

Наша целевая цена по акции Agnico Eagle составляет $70.