Nutrien. Один из крупнейших производителей удобрений

Nutrien (NTR) – канадская компания по производству удобрений, была образована в результате слияния PotashCorp и Agrium в 2018 году. Она является крупнейшим производителем калийных удобрений и третьим по величине производителем азотных удобрений в мире. По состоянию на 2021 год компания произвела 27 млн тонн всех видов удобрений. Кроме того, Nutrien является крупнейшим в мире поставщиком средств производства

Инвестиционный тезис:


• Сильные финансовые показатели в 4 квартале 2022 года.


• Совет директоров одобрил выкуп 5% акций в обращении в предстоящем году.


• Цены на газ консолидируются, уменьшая давление на маржу компании.


• В марте-апреле начинается маркетинговый сезон для фермеров, что может положительно сказаться на продажах NTR.


Nutrien представила сильные результаты за 4 квартал 2022 года. Прибыль на акцию составила $14,18 (+157% г/г), а скорректированная EBITDA – $12,2 млрд (+71% г/г). Почти двузначному росту финансовых показателей способствовали высокие цены реализации, обусловленные неопределенностью мирового предложения в производстве питательных веществ, и высокие показатели розничной торговли, что было компенсировано снижением продаж удобрений.


Падение цен на газ является прямым признаком того, что основной компонент затрат компании находится в свободном падении в течение последних нескольких месяцев. За два месяца 2023 года цены на газ упали, и мы, вероятно, увидим более высокие показатели рентабельности в финансовых отчетах за 1 квартал 2023 года. Текущая консенсус-оценка прибыли на акцию за первый квартал составляет $1,68, что, по нашему мнению, сдерживается слишком пессимистичными инвесторами. 


Ожидая сильные фундаментальные показатели рынка в 2023 году, компания объявила об увеличении квартального дивиденда на 10%, до $0,53 на акцию (выплата – 13 апреля; экс-дивиденд – 31 марта), что дает почти 3% дивидендной доходности. Nutrien выкупила 53 млн акций в 2022 году и 8 млн акций в 2023 году, завершив ранее объявленную схему обратного выкупа. Совет директоров одобрил новую программу, согласно которой в течение 2023 года разрешается выкуп до 5% акций, находящихся в обращении. Учитывая, что в 2023 году акции компании котируются с большим дисконтом к средним ценам 2022 года, мы, вероятно, увидим большую покупательскую активность в первом полугодии 2023 года. 


Компания недооценена в сравнении с конкурентами. В настоящее время мультипликатор EV/EBITDA NTM составляет 4,5x, что почти в два раза ниже среднего значения 8,4x за последние 5 лет и немного ниже 6,7x для сопоставимых компаний. Мультипликаторы P/E и P/B дают те же результаты.


С технической точки зрения, если посмотреть на годовой график, то сформировался треугольник, который должен стать катализатором для прорыва акций из угла либо вверх, либо вниз. Учитывая уровень поддержки на отметке $70, по нашему мнению, акции предлагают сбалансированный профиль риск-доходность. 


Мы рекомендуем покупать акции компании. Наша целевая цена на горизонте года составляет $105. Мы уверены в перспективах компании в долгосрочной перспективе, так как рынок удобрений, вероятно, будет испытывать дефицит в течение нескольких лет.