Cummins Inc. Мировой производитель дизельных двигателей

Cummins Inc. (CMI) – международная корпорация, занимающаяся разработкой, производством и продажей дизельных и газовых двигателей, генераторных установок и компонентов. Cummins осуществляет свою деятельность в четырёх областях: дизельные и газовые двигатели, производство электроэнергии, комплектующие компоненты и дистрибуция. Штаб-квартира Cummins Inc. находится в Колумбусе (штат Индиана, США). Продукция компании представлена более чем в 190 странах мира, в том числе в странах СНГ. Географическое распределение выручки выглядит следующим образом: Америка (57,8%), Азия (25,3%), Европа (12,8%), Африка и Ближний Восток (4,1%).


Факторы инвестиционной привлекательности


1. Результаты Cummins за II квартал оказались вполне уверенными, однако акции были распроданы сразу после релиза. Инвесторов могло расстроить несколько факторов, в числе которых снижение рентабельности сегмента компонентов в результате интеграции бизнеса Meritor, снижение рентабельности в сегменте двигателей на фоне результатов конкурентов, увеличение SG&A-расходов, а также пересмотр прошлогоднего показателя скорр. EPS, который при учете новых факторов (новый бизнес, сворачивание операций в России и т.п.) оказался ниже на 10%. Однако мы по-прежнему наблюдаем сильный спрос на продукцию компании.


Выручка сегмента компонентов продемонстрировала рост на 76% благодаря поглощенному бизнесу Meritor по производству осей и тормозов в августе прошлого года и достигла $3,4 млрд. Прочие группы сегмента также показали средневзвешенный рост продаж на 11,6% за год за счет сильного спроса на рынке Северной Америки. Региональная структура продаж немного изменилась: если доля основного рынка осталась неизменной, то в прочих регионах наблюдается усиление продаж на рынках Латинской Америки, Европы и Индии, ослабление на азиатских и средневосточных рынках.


В сегменте двигателей продажи выросли на 8% благодаря как высоким ценам, так и повышению объема выпуска в Северной Америке. Наблюдается повышенный спрос на среднетяжелые и тяжелые грузовики, на которые приходится около 31% и 37% продаж сегмента соответственно и продажи которых выросли на 8% и 12% соответственно. Подсегмент двигателей для спецтехники также показал рост продаж за год на 9%, что менеджмент объясняет высоким спросом на строительном рынке Китая.


Рентабельность по EBITDA значительно выросла, на 3,2 п.п., до 13,8%.


2. Кроме обычных дизельных двигателей для грузовых автомобилей, компания Cummins стала лидером в области технологий водородных топливных элементов и заключила партнерство с нефтяным гигантом Chevron по разработке инфраструктуры низкоуглеродистых топливных элементов для транспортных средств и промышленности. Они будут изучать, как реализовать возможности по производству водорода на объектах нефтяного гиганта. Cummins подчеркнула, что также изучает возможность разработки двигателя внутреннего сгорания, работающего на водороде. Cummins строит в Испании электролизный завод по производству водорода и помогает французскому железнодорожному производителю Alstom развивать свой пассажирский поезд на топливных элементах Coradia iLint, работающих на водороде.


3. В марте был запущен Accelera, бренд Cummins для ее нового энергетического бизнеса. Accelera — лидер энергетических технологий с портфелем решений с нулевым уровнем выбросов, включая аккумуляторные системы, топливные элементы, системы ePowertrain и электролизеры.


Данный сегмент является лидером по органическому росту выручки, которая прибавила за год 21% и достигла $1,5 млрд Accelera при этом заработала $82 млн, что вдвое выше прошлогодних результатов. Компания отмечает устойчивый высокий спрос на электрогенерирующие решения для добывающей промышленности.


4. Компания также дружелюбна к акционерам: за последние пять лет она сократила количество своих акций на 13%. Это привело к повышению рентабельности собственного капитала, которая составляет 26,62%, что значительно превышает медианный показатель по сектору в 14%.

Вывод


Нам нравится бизнес-модель компании. Она достаточно сбалансирована. Спрос на основные продукты компании остается высоким, несмотря на неоднозначную ситуацию в мировой экономике. Ее энергетический бизнес показывает впечатляющие темпы роста и высокую востребованность, хоть ее текущая доля и незначительна. Тем не менее этот сегмент имеет хорошие перспективы, чтобы стать основным драйвером роста выручки. Cummins также не забывает и про акционеров, активно выкупая с рынка свои акции и стабильно выплачивая дивиденды, которые составляют 2,8%.


Целевая цена по компании – $279, рекомендация – «покупать».